Son dönemde uzun vadeli tahvil faizlerindeki yükseliş, petrol kaynaklı enflasyon gerilerse bile tamamen tersine dönmeyebilir ve çatışma sonrası borçlanma maliyetleri yüksek kalabilir. Bu risk, piyasaların uzun süre çok yıllı zirvelere yakın seyretmesi olasılığını gündeme getiriyor. Uzun vadeli faiz hareketlerinin nedenleri yatırımcı endişelerinin sadece kısa vadeli şoklarla sınırlı olmadığını gösteriyor.
ABD REEL FAİZLERİ YÜKSELİŞİNİN ETKİSİ
Nominal faizlerden enflasyon çıkarıldığında elde edilen reel faizlerin, toplam tahvil faizlerindeki yükselişin büyük bölümünü açıkladığı ifade ediliyor. Bu durum, yatırımcıların yalnızca savaş kaynaklı fiyat baskılarından değil, daha yapısal risklerden endişe duyduğunu işaret ediyor.
BARCLAYS STRATEJİSTİNİN DEĞERLENDİRMESİ
Barclays enflasyon strateji başkanı Jonathan Hill, uzun vadeli tahvillerin sadece enflasyon korkusuyla satılmadığını belirtti. Hill, yükselen borç seviyeleri, daha yüksek nötr faiz olasılığı ve yapay zekanın reel faizleri yukarı itebileceğini vurguladı.
ENFLASYON BEKLENTİLERİ VE BAŞABAŞ ORANLARI
ABD ve İngiltere’de break-even oranlarının genel faizlerdeki kadar yükselmemesi bu görüşü destekliyor. Hill, 10 yıllık break-even oranlarının 2022’nin ilk yarısı seviyelerinin yaklaşık 50 baz puan altında olduğunu ve 5y5y oranın yaklaşık yüzde 2,2 civarında seyrettiğini belirtti.
BÖLGESEL FARKLILIKLAR VE HÜRMÜZ BOĞAZI ETKİSİ
Reel faizler ABD’de yükselişin ana motoru olurken, Japonya ve Almanya’da enflasyon etkisinin daha belirgin olduğu belirtiliyor. Hürmüz Boğazı yeniden açılsa bile reel faizler yüksek kaldığı sürece uzun vadeli faizlerin baskı altında kalabileceği ifade edildi.
MALİYET BASKILARI VE BORÇLANMA UYARILARI
Tahvil faizlerini yukarıda tutan diğer etkenler arasında vergi indirimleriyle büyümesi beklenen bütçe açığı, artacak tahvil arzı, tedarik zinciri etkileri ve yapay zeka yatırımlarının kısa vadede maliyet baskısı yaratması sayıldı. JPMorgan CEO’su Jamie Dimon da hükümet borçlanması ve tahvil talebine ilişkin kaygılar nedeniyle faizlerin daha da yükselebileceği uyarısında bulundu.